《金产研》南产研中心 素心BR/作家 西洲 菘蓝/风控

环氧塑封料是半体封装中枢材料，径直影响芯片可靠与寿命，恒久以来端市集被企业操纵。主要居品为环氧塑封料的江苏中科科化新材料股份有限公司(以下简称“中科科化”)，2023-2025年的营业收入累计9亿元。

需要指出的是，中科科化主营业务收入均来自环氧塑封料销售，称化市集拓展不存在阻截。而适度2026年2月14日，中科科化已作境外客户或共三，且近四年的外售收入计为六百万元，2025年同业的境外收入年均千万元。此外，2023-2025年，中科科化的研发干与占比低于同业均值。

2023-2025年，东莞市研电子材料有限公司(以下简称“研电子”)偏激同欺压下企业并系中科科化的大客户，累计与中科科化来回五千万元。研电子握股50的鼓励胡**或与校东说念主员“同名”。而辅时辰，中科科化参与由该校牵头的国研发名堂。此外，研电子斥地于2021年7月，同月，毕业于该校的中枢技艺东说念主员闵*勤入伙中科科化职工握股平台。

、近三年营收累计9亿元主要居品为环氧塑封料，拓展市集背后近四年外售收入计六百余万元

值得提神的是，中科科化这次呈文称，其市集拓展不存在要害阻截，且积拓展境外售售渠说念，为筹划事迹创造新的增长点。而适度2026年2月14日，中科科化已作境外客户或共三。近四年中科科化外售收入计六百万元，其中2025年外售收入为385.8万元，而4同业可比企业外售收入均千万元。

1.1 近三年营业收入累计9亿元，称化市集拓展不存在阻截

据中科科化签署于2026年3月31日的招股评释书(以下简称“2026年3月31日的招股书”)，中科科化的主要居品为环氧塑封料，主营业务收入均来自环氧塑封料销售。2023-2025年，中科科化的营业收入分别为2.5亿元、3.31亿元、3.41亿元，累计为9.22亿元。

据发布于2025年9月4日的公开信息，人人半体产业链的区域化布局趋势，将动国内环氧塑封料企业加快化布局，通过国外建厂、技艺作等式拓展人人市集。

反不雅中科科化。据中科科化签署于2026年2月14日的审核问询函回应(以下简称“轮问询回应”)，上交所条目中科科化评释江苏华海诚科新材料股份有限公司(以下简称“华海诚科”)收购衡所华威电子有限公司(以下简称“衡所华威”)对市集竞争形态的影响，分散各细分居品的国表里市集领域及改日市集空间、竞争形态、主要竞争敌手、各自市集份额和名次、国产化率并分析变化情况，评释中科科化的市局面位。

对此，中科科化示意其市集拓展不存在要害阻截，并示意除境内市集的国产替代外，中科科化还积拓展境外售售渠说念，为筹划事迹创造新的增长点。

1.2 2022-2025年外售收入计607.79万元，已作的境外客户或共有三

据中科科化签署于2025年11月30日的招股评释书(以下简称“2025年11月30日的招股书”)及2026年3月31日的招股书，2022-2025年，中科科化境外售售金额分别为2.03万元、35.82万元、184.14万元、385.8万元，占其主营业务收入比例分别为0.01、0.14、0.56、1.13。

经测算，2022-2025年，中科科化境外售售金额计约为607.79万元。

何况，据轮问询回应，2022-2024年及2025年1-6月，中科科化共有2境外客户。

此外，自2025年下半年以来，中科科化已杀青向KEC集团的泰国工场(以下简称“KEC泰国”)供货。适度2026年2月14日，中科科化已作境外客户包括KEC泰国在内的三客户。

也等于说，中科科化称其市集拓展不存在要害阻截，并将积拓展境外售售渠说念。而近四年，中科科化的外售收入计为607.79万元，已作境外客户包括KEC泰国在内的三客户。

在此情形下，中科科化的4同业可比公司2025年的外售收入均千万元。

1.3 2025年四同业可比公司的外售收入均千万元，中科科化称同业华海诚科具有同类业务及居品可比拟

2026年3月31日的招股书泄漏，此番呈文，中科科化及第的可比公司包括华海诚科、宁波康强电子股份有限公司(以下简称“康强电子”)、上海飞凯材料科技股份有限公司(以下简称“飞凯材料”)、烟台德邦科技股份有限公司(以下简称“德邦科技”)。

据华海诚科2025年9月29日出具的《刊行股份、可退换公司债券及支付现款购买钞票并召募配套资金论述书》援用的数据，2024年，人人半体封装材料中的包封材料市集领域为32.3亿好意思元，同比增长3.19，2025年展望将不绝增长6.5至34.4亿好意思元。

据华海诚科、康强电子、飞凯材料、德邦科技2025年度论述，2025年，华海诚科、康强电子、飞凯材料、德邦科技境外售售收入分别为1,168.72万元、40,695.23万元、25,262.78万元、2,989.85万元，占各自营业收入的比例分别为2.55、18.5、7.83、1.93。

不丢脸出，2025年，中科科化的四同业业可比公司的外售收入，均已过千万元。

据轮问询回应，中科科化称，同业华海诚科为科创板上市公司，其环氧塑封料收入占比90。同业业可比公司中，华海诚科具有同类业务及居品，与中科科化可比拟。

而华海诚科签署日为2023年3月30日的招股书泄漏，2021年，华海诚科或已杀青境外收入。

可见，适度2025年华海诚科外售收入领域已过千万元。中科科化2022年已有境外收入，而中科科化2025年的外售收入为385.8万元。

在此布景下，2025年，华海诚科或通过收购向上扩大国外市集份额。

1.4 2025年同业华海诚科收购衡所华威向上扩大国外市集，中科科化被问询华海诚科收购衡所华威对市集竞争形态的影响

中科科化轮问询泄漏，2025年10月，华海诚科完成对衡所华威的收购，衡所华威成为华海诚科全资子公司。且上交所条目中科科化评释华海诚科收购衡所华威对市集竞争形态的影响。

据华海诚科发布于2025年8月8日的公告，衡所华威偏激前身已耕半体芯片封装材料域四十余年，系国内量产环氧塑封料的厂商，销售网罗遮掩人人主要市集，蕴蓄了批人人着名的半体客户，为国内同业唯具有大领域国出门口业务的企业，并在国外领有熟练的出产销售基地。

何况，据华海诚科2024年报及2025年报，华海诚科称将借助衡所华威的客户资源，加快化布局，扩大国外质市集份额。且华海诚科自2025年11月1日起，将衡所华威纳入并财务报表领域。

2024-2025年，华海诚科外售收入分别为2.22万元、1,168.72万元。经测算，2025年，华海诚科外售收入同比增长52,611.81。

据华海诚科2026年季报，2026年1-3月，华海诚科营业收入为22,275.72万元，比上年同时增长165.58；同时，华海诚科包摄于上市公司鼓励的净利润为1,352.71万元，比上年同时增长87.65。

可见，2025年华海诚科收购衡所华威后，华海诚科外售收入及营收、归母净利润均大幅增长。

2022-2023年，中科科化内销市集份额或不足华海诚科、衡所华威。

1.5 2022-2023年国内环氧塑封料市集份额不足华海诚科，且2022-2024年低于衡所华威

据中科科化轮问询回应，对于全体市集份额情况，中科科化列举了华海诚科、衡所华威、昆山兴凯半体材料有限公司(同业飞凯材料的控股子公司，以下简称“昆山兴凯”)三企业进行对比。

2022-2024年，中科科化环氧塑封料在国内的全体市集份额分别为2.88、3.92、5.02；华海诚科在国内全体市集份额分别为4.13、4.18、4.79；衡所华威全体市集份额分别为6.24、7.14、7。

对比可知，2022-2023年，中科科化的环氧塑封料在国内的市集份额不足华海诚科，且2022-2024年中科科化的环氧塑封料在国内的市集份额也不敌衡所华威。

也等于说，中科科化的主要居品为环氧塑封料，主营业务收入均来自环氧塑封料销售，2023-2025年其营业收入累计9亿元。中科科化称市集拓展不存在要害阻截，适度2026年2月14日，中科科化已作境外客户或共三。何况，2022-2025年，中科科化的外售收入计为607.79万元。而2025年，4同业可比企业的外售收入均千万元。2025年，钢绞线华海诚科收购衡所华威。同庚，华海诚科的外售收入较着增长。此外，2022-2023年，中科科化国内环氧塑封料市集份额不足同业华海诚科、衡所华威。

二、辅时辰参与校牵头的研发名堂，大客户鼓励或与该校东说念主员“同名”

2024年6月19日，证监会发布《对于化科创板翻新办事科技创新和新质出产力发展的八条设施》，指出强化科创板“硬科技”定位。严把进口关，先守旧新产业新业态新技艺域打破要道中枢技艺的“硬科技”企业在科创板上市。向上完善科技型企业识别机制。

在此布景下，2023-2025年，中科科化研发干与占比均低于同业均值，且科创属条目占比在5以上，同时中科科化研发干与占比在5.46至6.56之间。此外，中科科化大客户并领域内统统5个来回主体，其中研电子的鼓励或与校的东说念主员“同名”。而辅时辰，中科科化参与由**大学牵头的国研发名堂。

2.1 科创属条目呈文企业研发干与占比在5以上，2023-2025年中科科化研发干与占比在5.46至6.56之间

据2025年11月30日的招股书及2026年3月31日的招股书，2022-2025年，中科科化研发干与分别为1,123.94万元、1,641.83万元、1,806.33万元、2,082.95万元，研发干与占营业收入比例分别为5.62、6.56、5.46、6.11。

同时，同业可比公司研发干与占比均值分别为5.44、6.6、6、6.53。

且经测算，2022-2024年，中科科化累计研发干与占营业收入的比例为5.85；2023-2025年累计研发干与占营业收入的比例为6。

据《科创属评价目的条目》，守旧和荧惑科创板定位递次的有关行业域中，企业呈文科创板刊行上市需得志“近三年研发干与占营业收入比例5以上，大略近三年研发干与金额累计在8,000万元以上”的目的。

可见，2023-2025年，中科科化研发干与占比均低于可比公司均值。

2.2 中枢技艺东说念主员之闵*勤毕业于**大学，闵*勤盘曲入股中科科化同月研电子斥地

2026年3月31日的招股书泄漏，中科科化的中枢技艺东说念主员闵*勤毕业于**大学分子化学与物理业，博士学位；现任中科科化泰州研发中心资工程师。

适度招股书签署日2026年3月31日，闵*勤通过职工握股平台泰州市粗莽韶华科技创业投资伙企业(有限伙)(以下简称“韶华创投”)，盘曲握有中科科化0.15股权。

据市集监督处置局数据，韶华创投斥地于2021年7月8日。同日，闵*勤成为韶华创投伙东说念主之。

而闵*勤盘曲入股中科科化的同月，中科科化的交易商客户斥地。

据2026年3月31日的招股书及轮问询回应，2023-2025年，交易商研电子偏激同欺压下企业并为中科科化大客户。研电子斥地于2021年7月。

可见，闵*勤盘曲入股中科科化确当月，客户研电子斥地。

2.3 刘守贵欺压的研电子等5主体并为中科科化的大客户，近三年来回额累计五千万元

据2026年3月31日的招股书，2023-2025年，研电子偏激同欺压下的企业并为中科科化的大客户，同时与中科科化的来回额分别为1,611.07万元、2,566.71万元、1,611.07万元，占中科科化主营业务收入的比例分别为6.46、7.76、7.51。

此外，轮问询回应泄漏，刘守贵欺压的五主体与中科科化开展业务作，包括研电子、东莞市晶浦电子材料有限公司(以下简称“晶浦材料”)、东莞市晶浦电子科技有限公司(以下简称“晶浦科技”)、东莞市莞半微电子科技有限公司(以下简称“莞半微电子”)、常州晶浦半体科技有限公司(以下简称“常州晶浦”)。

2015年前后，刘守贵与中科科化张开作，刘守贵先后以晶浦材料、晶浦科技、研电子、莞半微电子、常州晶浦等主体与中科科化开展交易业务，研电子斥地后，有关业务渐渐聚焦于研电子，中科科化将与上述主体的业务收入按照并口径进行统计列示。

不丢脸出，2023-2025年，刘守贵欺压的研电子等五主体并为中科科化的大客户，且来回额计为5,788.85万元。

2.4 研电子握股50的鼓励或与**大学东说念主员“同名”，辅时辰中科科化参与由**大学牵头的2025年国研发名堂

据市集监督处置局数据，研电子自2021年7月14日斥地起至查询日2026年8月5日，胡**握有研电子50股权，并担任实施董事、司理、财务正经东说念主。

而另有同名的“胡**”或履新于**大学。

据认证主体为**大学的微信公众平台于2018年1月2日发布实践，胡**获取“**大学2016-2017学年“秀策动生智育师”名称。

据**大学控制平台发布实践，2023年4月15日，**大学联想机科学与技艺学院和软件学院胡**，看望圳市**大学学友会。

不仅如斯，据**大学控制平台发布实践，2025年9月25日，**大学东说念主才责任办公室主任胡**等学校职能部门，受邀出席会议。

即是说，2016-2025年，胡**或履新于**大学，而中科科化大客户研电子的鼓励亦名为“胡**”。

此外，2025年，中科科化参与由**大学牵头的国研发名堂。

据出具日2025年11月7日为《对于江苏中科科化新材料股份有限公司次公开刊行股票并在科创板上市辅责任完成论述》，自2024年7月18日至2025年11月7日，辅机构共对中科科化开展了五期辅责任。

据轮问询回应，中科科化正在参与2025年国研发联想项“分子材料研发用要道单体试剂”名堂，名堂牵头承担单元为**大学，实施期限为2025年1月至2027年12月。

该名堂研发后果包摄商定为，自完成的科技后果及获取的常识产权，归各自整个，有关后果被授予的励，归各自整个；各共同完成的科技后果偏激造成的常识产权，归各共有；共同享有常识产权使用权，有关后果获取的荣誉和励归完成各共有。

由上而知，2023-2025年，中科科化的研发干与占比均低于同业均值。且科创属条目呈文企业研发干与占比在5以上，2023-2025年中科科化研发干与占比在5.46至6.56之间。同时，研电子偏激同欺压下企业并为中科科化的大客户，近三年与中科科化的来回额计五千万元。

作的另面，研电子斥地于2021年7月，胡**握有研电子50股权，或与**大学东说念主员“同名”。此番上市，中科科化的中枢技艺东说念主员闵*勤亦毕业于**大学，并于2021年7月入伙中科科化职工握股平台。上市辅时辰，中科科化参与由**大学牵头的国研发名堂。

三、结语

综上而言，主要居品为环氧塑封料的中科科化近三年营业收入累计9亿元，且其称市集拓展不存在要害阻截。而适度2026年2月14日，中科科化已作境外客户或共三，且近四年中科科化外售收入计六百万元。另面，2023-2025年，中科科化的研发干与占比低于同业可比企业均值。且科创属条目呈文企业研发干与占比在5以上，近三年中科科化研发干与占比在5.46至6.56之间。

此外，刘守贵欺压的研电子等5主体并为中科科化的大客户，近三年来回额累计五千万元。而握有研电子50股权的胡**，或与**大学东说念主员“同名”。在此布景下，辅时辰，中科科化参加由**大学牵头的国研发名堂。

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